隔夜美豆3月收于1028.25，跌1.46%，因为美国农业部周二发布的美国大豆库存数据高于预期，市场担心中国对美国大豆需求疲软。美国农业部在2月份供需报告中维持美国大豆和玉米期末库存预测不变，而分析师曾预计期末库存下调。由于炎热干燥的天气导致作物枯萎，美国农业部还下调阿根廷玉米和大豆产量预期。不过，由于头号大豆生产国巴西大豆丰收，全球大豆供应预计仍将相当可观。罗萨里奥谷物交易所周三表示，在过去几个小时里，阿根廷最干旱的农业产区出现了大雨，缓解了大豆作物生长压力。该交易所周三晚些时候将阿根廷大豆产量预估大幅下调到4750万吨。巴西植物业协会Abiove预计本年度巴西大豆产量将达到1.717亿吨，与1月份的预测持平，比上年提高11.86%。Abiove还预计2024/25年度巴西大豆出口将达到创纪录的1.061亿吨，与早先预估不变，比上年提高7%以上。连粕开始高位调整，尤其是近月3月合约，现货市场热情开始有所消退，市场不时传出进口大豆抛储传闻，但是2-4月到港量仍然偏低。此外海关对巴西大豆的植物检疫加强，可能会影响巴西豆的到港进度。中美博弈基于目前市场的主流理解最有效的应对途径以中国大量购买大豆、玉米等美国为主，美豆再次跌破整数关口的概率不大，或者说贸易战预期开始慢慢地兑现，对连粕目前也仍是利多的影响，并不是利多出尽。多重利多之下，国内下游恐慌情绪较浓，连粕涨势可能仍未结束，现在暂时转为高位震荡。

　　生猪盘面也在短暂的预期修复后继续走弱。短期来看，现货端养殖利润仍存，盘面仍需等待现货端下跌兑现，年后生猪需求大幅回落，而供应逐步恢复，现货价格面临较大的回落预期，年后在现货价格悲观预期下，仍有拖累盘面继续下行可能，但目前03合约已跌至成本线附近，下行空间受限，可持续关注反弹布局空单机会。中长线来看，根据仔猪出生数据，12月份新出生仔猪数仍处于高位，对应2025年上半年育肥猪出栏压力仍较大，且上半年为需求淡季，生猪价格下行周期趋势难改，生猪价格预计延续弱势，利多驱动难觅，盘面可持续关注反弹布局空单机会以及预期差导致的合约间套利机会。

　　隔夜美玉米基准合约收高1.4%，因出口需求表现较好。美国农业部周一证实，私人出口商报告向墨西哥销售了365,000吨玉米，周三又向未知目的地销售了130,320吨玉米，在2024/25年度交货。2月份美农供需报告期末库存高于市场分析师预期，该报告维持美国玉米上月供需数据不变，期末库存仍为15.40亿蒲，较上年低12.6%。此前分析师认为玉米出口预估可能上调，因此导致库存下调至15.37亿蒲。今日锦州港玉米报价较昨日上涨20元/吨，产区深加工企业继续上调20-60元/吨刺激上量，元宵节已过基层售粮活动陆续恢复，关注基层售粮节奏，目前气温偏低及看涨心态均导致基层阶段性售粮意愿下降，而下游企业补库意愿增加，叠加政策增储收购，均支撑玉米现货价格。盘面高升水，存一定做空套保压力，尤其近月03合约仓单压力明显高于往年同期，05、07合约后续上涨更多的来自于现货对预期价格的实际兑现情况，盘面操作仍以逢低布局多单为主，关注现货贸易端收购情绪变化对盘面预期的提振。

　　国际方面，国际原糖期货主力合约换月至05合约，震荡偏强，巴西1月下半月数据不佳，持续关注印度出口实际落地情况。关注印度出口合同签订后的套保情况，短期同时要关注巴西库存问题。国内方面，国内市场的重心仍然是供应端增产，后期更多关注广西本季产量，是否兑现市场前期传言的甘蔗质量上的问题。关注近期原糖是否炒作巴西低库存，由此产生对郑糖的带动作用。长线维持高空看法不变，但短线或跟随原糖震荡偏多。底部支撑区间上沿注本季食糖成本线及糖浆成本线，上方压力区间下沿关注广西集团现货报价。

　　国际方面，USDA公布2月供需报告，全球方面，产量小幅调增，主要系中国产量继续调增，向国内各机构估产靠拢，符合预期，全球消费略微上调，期末库存小幅调增，影响较为有限，美棉方面基本无明显调整，报告整体呈中性。国内方面，供给侧新花丰产格局已经兑现，盘面在反复交易变量后也较为充分的计价了丰产预期，随着加工进入末尾，棉花商业库存已确定进入去库周期。相较于供给侧，市场当下更关注宏观和需求变量。需求侧，节后企业还未完全复工，开机率持续抬升，布厂订单略有提升。市场对节后需求抱有一定期待。综合而言，宏观侧特朗普对华政策略有松动，上周末恢复小包裹免税政策，而需求侧布厂订单有所转好，12月需求没有到达预期或受过年较早以及特朗普政策担忧影响，存有订单后置可能性，市场对节后存有一定补库预期，不过由于轧花厂点价压力较大，上方存有一定阻力，棉价或震荡偏强运行，关注中美贸易形势和下游订单情况。